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中国银行发布 2023 年半年度报告，可比口径下 23H1 营收、PPOP、 归母净利润同比增长 8.9%、5.2%、0.8%，23Q2 单季度营收、PPOP、 归母净利润同比增长 6.1%、1.6%、1.0%。从上半年累计业绩驱动来 看，规模增长是主要正贡献，息差和拨备计提是主要负贡献。

财报亮点：（1）存贷款同比多增，资产负债结构优化。23H1 新增贷款 1.71 万亿元，同比多增 0.47 万亿元，93%投向对公贷款，以制造业、 基建、租赁商服为主，低收益票据规模大幅压缩，零售贷款同比少增， 主要是按揭贷款规模在下降。23H1 末贷款同比增速达到 13.6%，贷款占生息资产比重提升至 63.3%。23H1 新增存款 2.25 万亿元，同比多增 0.84 万亿元，结构上，个人定期、公司定期存 款分别贡献了 23H1 存款增量的 43%、36%。23H1 末存款同 比增速达到 14.8%，存款占计息负债比重提升至 82.2%。（2） 生息资产收益率上升。23H1 生息资产收益率 3.61%，同比上升 32bp， 主要受益于海外加息，外币贷款收益率同比上升 284bp，同时积极优 化人民币贷款结构，提高中长期贷款占比，一定程度上缓解了人民币贷 款收益率的下行。（3）非息收入继续高增，中收增速回正。23H1 非息 收入同比增长 22.1%，中收同比增长 4.3%，增速较 23Q1 回升 5.14pct， 23Q2 单季中收实现同比正增长 12.0%，中收增长趋势向好。（4）资产质量保持稳定。23H1 末不良率 1.28%，关注率 1.23%， 逾期率 0.97%，均较 22 年末有所下降。测算 23H1 不良生成率 0.65%， 较 23Q1 有所上升，但新发不良依然在低位。拨备覆盖率 188.39%， 拨备总体厚实。

财报不足：计息负债成本率上升，拖累息差继续收窄。23H1 计息负债 成本率 2.13%，同比上升 47bp，主要是外币市场利率上行拉动外币负 债成本，外币存款成本率同比上升 188bp，而人民币存款成本率同比 仅下降 7bp。23H1 净息差 1.67%，同比下降 9bp（表 10）。中行外币 负债重定价期限相对资产端偏长，后续外币存贷利差可能继续收窄，全 年息差可能继续小幅收敛。

预计 23/24 年归母净利润增速为 3.41%/5.32%， EPS 为 0.75/0.80 元/股，BVPS 为 7.56/8.17 元/股，当前股价对应 23/24 年 PE 为 4.99X/4.72X，PB 为 0.50X/0.46X。

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