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格隆汇7月10日丨国信证券研报指出，考虑整体消费环境、汇率波动等影响，结合中国中免(601888.SH)Q2以来海南免税经营表现及出境游渐进恢复节奏，下调公司海南免税经营、出入境免税恢复假设和归母净利率假设，综合来看下调公司2023-2025年EPS至3.77/4.95/6.44元(此前2023年4月底时我们预计2023-2025年EPS为 4.43/6.46/8.02元)，对应PE 29/22/17x。虽然公司短期经营受整体消费环境和出入境恢复节奏干扰，而且后续海南封关仍有需要跟踪的政策细节导致市场预期不一致，但公司今年以来股价调整也逐步反应了上述悲观预期，目前公司市值已经重回2020年6月下旬海南免税新政前的水平。

立足当下，中报业绩快报展现积极信号，伴随暑期来临及Q4系海南旺季，下半年有望低基数背景下增速继续环比向好。并且，伴随后续出境游逐步恢复，预计今年底明年初国人离境市内免税政策仍有期待。中线来看，公司作为全球免税巨头，立足超级旅游零售渠道全方位深耕，海南布局持续强化，未来“出境游+海南游”客群共享和“海南+机场+市内+线上”消费渠道全面打通后，中长线成长潜力可观。综合目前市值水平和公司未来中线成长前景，加之未来新政策预期，维持“买入”评级。