该来的总会来

作者：郑敏芳

【资料图】

编辑：松壑

被苹果“抛弃”的歌尔股份（002241.SZ）是否会重蹈欧菲光（002456.SZ）的覆辙，正在成为市场关注的焦点。

4月18日，歌尔股份发布了2022年财报，当期营业收入和归母净利润分别为1048.94亿元、17.49亿元，后者同比下滑了59.08%。

与大客户订单流失相关的资产减值准备冲击了歌尔股份的利润，当期一共计提17.97亿元的减值准备。

虽然二级市场对业绩下滑早有预期，但财报的披露仍然重挫了歌尔股份的股价。

截至4月18日，歌尔股份收盘价仅为20.30元，跌幅达10.02%。这已是其继去年11月宣布遭大客户“砍单”后，股价再次出现下跌。

机构股东也在“出逃”。截至3月末，歌尔股份的前十大流通股东中再无机构投资者的身影。

这背后是否隐藏着超预期风险，而此前的损失计提是否充分，都成为市场的当下担忧。

事实上，歌尔股份2023年一季度的数据并不乐观。同期营业收入和归母净利润分别为241.22亿元、1.06亿元，后者同比下滑高达88.22%。

信风（ID:TradeWind01）就资产减值准备计提是否充分等相关问题求证歌尔股份，但其表示一切以公告为准。

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前期风险释放不足？

歌尔股份由于遭到大客户“砍单”而备受市场关注。

2022年11月，歌尔股份收到境外某大客户的通知，要求其暂停生产一款智能声学整机产品。

市场普遍认为，该境外某大客户正是歌尔股份重度依赖的苹果公司，该产品则是AirPods Pro 2。

对此，歌尔股份在年报中也计提了相关的资产减值准备。

截至2022年底，就该事件计提的资产减值准备金额已达到17.97亿元，其中应收款项、存货和固定资产的资产减值准备金额分别为0.14亿元、12.03亿元和5.79亿元。

这无疑给2022年利润造成了较大的冲击，同期归母净利润仅为17.49亿元，同比下滑了59.08%。

但“断链”风险是否已在2022年年报中得到充分计提和释放成为未知数。

例如疑似暂停合作的AirPods Pro 2从属于歌尔股份的智能声学整机产品板块，该业务2022年创收258.81亿元，同比下滑了14.58%。但以此折算，同期智能声学整机产品收入同比减少了44.16亿元，略高于此前歌尔股份预计该事件对当期收入的影响不超过33亿元。

之所以引发计提争议，源于2023年一季度更为显著的业绩下滑以及引发的强烈市场反应。4月18日收盘，歌尔股份股价仅为20.30元，跌幅高达10.02%。

虽然一季度营业收入仍达到241.22亿元，同比增长了19.94%，但同期归母净利润仅为1.06亿元，同比下滑了88.22%。

增收不增利的背后，2023年一季度，歌尔股份的营业总成本已高达241.98亿元，同比增长了26.04%，高于同期收入19.94%的同比增速。

这意味着，若不将费用类等科目考虑在内的情况下，歌尔股份2023年一季度已出现亏损的态势。

此外，歌尔股份一季度还计提了1.04亿元的资产减值准备，同比提升了160.48%，占净利润的比例达到96.30%。

换言之，一季度资产减值损失“吃掉”了歌尔股份接近一半利润。

“主要原因是公司计提的存货跌价准备增加。”歌尔股份表示。

信风（ID:TradeWind01）向歌尔股份求证该项资产减值准备是否涉及境外大客户，但其表示以公告为准。

面对被“踢出”果链的境况，歌尔股份剩余的牌是发展“智能硬件设备”业务。

2022年该业务创收高达630.82亿元，同比增长了92.27%，占比更是达到60.14%，同比提升了18.20个百分点。

“得益于VR虚拟现实、智能家用电子游戏机及配件等产品业务的成长，公司营业收入取得了较为显著的增长。”歌尔股份对信风（ID:TradeWind01）表示。

不过智能硬件设备业务实际作用仍然待估。2023年一季度，歌尔股份经营活动产生的现金流量净额仅为1.34亿元，同比骤降90.84%。

但华泰证券电子团队分析师黄乐平等人认为，歌尔股份的智能硬件设备业务仍有增长潜力。

“VR产品线方面，我们看见目前23年Meta Quest 3、索尼PSVR2、Pico可能仍然为出货主力。参考20年底Meta推出爆款产品Quest 2，当年全年Quest出货量为347万台，2017年索尼第一代PSVR推出，当年出货量位158万台，我们认为或对今年全球VR出货量级具有参考意义。”黄乐平指出，“建议关注国内政府对元宇宙产业的政策扶持为国产VR品牌带来的潜在利好，以及苹果MR推出是否可能带动VR总体需求。”

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机构离场

早在2022年11月8日首次公告遭大客户“砍单”事件后，歌尔股份的股价就曾出现大跌。

彼时歌尔股份在11月9日、10日连续2个交易日跌停，合计成交额为9.28亿元。

尽管市场对业绩风险已有所预期，但4月17日晚间歌尔股份披露去年财报以及2023年一季报后，次日仍然出现了跌停的情况。

截至4月18日收盘，歌尔股份收盘价为20.30元，跌幅达10.02%，成交总额达57.41亿元。

机构股东也在“出逃”。

截至2022年前三季度末，歌尔股份前十大流通股东中的全国社保基金一零三组合、全国社保基金六零一组合、易方达竞争优势企业混合仍分别持有1.10%、0.87%、0.84%的股份。

直至2022年末，全国社保基金六零一组合尚持有歌尔股份0.86%的股份。但这一“独苗”如今已消失在歌尔股份今年一季报的前十大流通股东名单中。

截至3月末，歌尔股份的前十大股东中再无公募基金的身影。

这或许也让市场重新审视果链企业的风险。Wind数据显示，截至4月18日收盘，49只果链股票中有39家企业均出现股价下跌的情形。

果链企业瑞声科技（2018.HK）4月12日受到负面消息的影响，股价同样出现下跌。

当天天风国际证券分析师郭明錤称苹果两款高端iPhone 15机型Pro和Pro Max将取消固态按键设计，此举或对苹果供应商瑞声科技造成不利影响，二级市场应声而跌，截至4月12日收盘跌幅为14.90%。

事实上，“果链”企业并非不知大客户依赖风险，但摆脱谈何容易。

正如歌尔股份加码智能硬件业务一般，被“踢出”果链的欧菲光发力智能汽车及家居、穿戴设备等，但业绩仍未有起色，2022年预计亏损区间仍达到41亿元至52亿元，较2021年26.25亿元的亏损又进一步扩大。

果链企业立讯精密（002475.SZ）切入了智能汽车的零部件领域，但该板块仍未扛起收入的大旗。

摆脱依赖是果链企业共同的焦虑，毕竟谁也不知道自己是否会下一个“歌尔”。